因技術(shù)變革而至的中國互聯(lián)網(wǎng)金融，或者說金融科技（Fintech），在過去幾年呈現(xiàn)運動式發(fā)展，除了BAT（百度、阿里、騰訊）等互聯(lián)網(wǎng)公司，其他新興公司，銀行、保險、基金公司等傳統(tǒng)金融機構(gòu)都被卷入這場變革式洪流之中。其中，一個被忽略的事實是，證券行業(yè)似乎沒有互聯(lián)網(wǎng)公司先進、進取，甚至感覺是落后，這值得深思。

當中國金融科技行業(yè)在監(jiān)管完善中逐漸低調(diào)，巨頭格局也已初步形成時，證券公司在這場變革中的金融科技邏輯和路徑究竟是什么？以筆者多年的經(jīng)驗和觀察來說，倒是認為證券行業(yè)將是金融科技的下一個主戰(zhàn)場，這里自有其發(fā)展規(guī)律和技術(shù)進步給予的邏輯和機遇。

應(yīng)對金融嚴管的產(chǎn)物

目前全球范圍內(nèi)對金融科技都沒有完整統(tǒng)一的定義。公眾比較認同的是沃頓商學(xué)院的提法，即“用技術(shù)改進金融體系效率的經(jīng)濟行業(yè)”。據(jù)此可以理解，金融科技的出現(xiàn)其實是通過技術(shù)手段以及技術(shù)進步，改變金融業(yè)務(wù)組織和運作，提升效率、降低成本的過程。

需要指出的是，當前金融科技的多種分類也存在謬誤，有的其實混淆了業(yè)務(wù)場景和創(chuàng)新技術(shù)，例如把支付與區(qū)塊鏈并列，筆者就不太認同。

中國金融科技大潮是從互聯(lián)網(wǎng)巨頭開始，初期多是電商思路，以阿里巴巴和京東為例，兩者進入該領(lǐng)域，以余額寶和京東白條兩個產(chǎn)品，先后革了銀行的命。

梳理阿里巴巴和京東金融科技路徑可以觀察到，互聯(lián)網(wǎng)巨頭是以平臺聚流量起家，但開展的金融業(yè)務(wù)本質(zhì)上更像是從技術(shù)創(chuàng)新入手，通過技術(shù)手段繞過合規(guī)。呈現(xiàn)的典型特征是門檻低、體驗好、態(tài)度好，當然有補貼時價格也好。

其打法有效的原因主要是用了更互聯(lián)網(wǎng)的方式，去服務(wù)銀行不愿意服務(wù)的中小微客戶，迅速吸引用戶、集聚流量，最大化放大了互聯(lián)網(wǎng)平臺優(yōu)勢。

以筆者的觀察來看，金融科技實質(zhì)是應(yīng)對金融嚴格管制的產(chǎn)物，在中國更像是一種監(jiān)管套利指導(dǎo)思想下的技術(shù)改良主義。當前更多金融科技公司已開始將之前的技術(shù)投入更多的基礎(chǔ)設(shè)施化，通過技術(shù)輸出服務(wù)獲取收入。

證券業(yè)始終是金融科技重要應(yīng)用領(lǐng)域

從筆者20多年從業(yè)經(jīng)歷看，證券行業(yè)始終是金融科技的重要應(yīng)用領(lǐng)域。近些年來，互聯(lián)網(wǎng)公司用電商打法進入金融領(lǐng)域，并取得一定成效。而作為財富管理核心戰(zhàn)場的證券行業(yè)以及背后的投融資，價值更加高端，競爭打法也有特色。

其實要論金融科技，證券行業(yè)最有發(fā)言權(quán)。回顧中國證券市場20多年的發(fā)展，技術(shù)提升效率、降低成本是一條主線。在1990年中國證券市場建立之初，確定的市場組織基本特征就是典型金融科技的應(yīng)用場景。比如上交所開業(yè)就選擇了電子化交易系統(tǒng)撮合。

從技術(shù)實力上來講，這些年證券行業(yè)在云計算、大數(shù)據(jù)領(lǐng)域也開展了大量前沿探索和應(yīng)用。比如，阿里、騰訊所強調(diào)的大型分布式系統(tǒng)，滬深交易所分別于2009年、2016年完成系統(tǒng)分布式架構(gòu)遷徙；交易所、登記公司更是早在10多年前就構(gòu)建了企業(yè)級數(shù)據(jù)倉庫，技術(shù)挑戰(zhàn)絲毫不亞于任何互聯(lián)網(wǎng)公司。

既然如此，為何感覺證券行業(yè)在科技之路上一直沒有互聯(lián)網(wǎng)公司先進、進取，甚至落后？

這既要正視證券行業(yè)經(jīng)營機構(gòu)和互聯(lián)網(wǎng)巨頭以及新興公司，在機制、技術(shù)、文化團隊等方面的差距；又要從實際出發(fā)，分析差距產(chǎn)生的原因和背后的差異。

一是外部約束和文化差異。證券經(jīng)營機構(gòu)多為國有背景，且在監(jiān)管之下開展業(yè)務(wù)運行和信息系統(tǒng)建設(shè)。面對新技術(shù)，往往只能在測試環(huán)境低調(diào)試錯；二是切入點效果不佳造成。這幾年證券行業(yè)有很多創(chuàng)新，例如網(wǎng)上商城、理財超市，但沒有流量撐不起臺面。原因是過分模仿和依托電商打法；三是總體力量薄弱且分散。創(chuàng)新力量集中在交易所和大券商，投入比不上互聯(lián)網(wǎng)公司，而小券商、基金公司技術(shù)更是基本靠外包。

證券業(yè)須加大技術(shù)投入

筆者認為，證券行業(yè)會是金融科技的下一個主戰(zhàn)場，而且必須加大技術(shù)投入，否則重新洗牌、不進則退。

伴隨這兩年股市的調(diào)整，證券行業(yè)的業(yè)務(wù)和技術(shù)都面臨新的挑戰(zhàn)和轉(zhuǎn)型。與公眾日益熟悉的移動互聯(lián)網(wǎng)時代的生活工具相比，證券行業(yè)的現(xiàn)代化程度沒有想象的那么高，很多業(yè)務(wù)電子化程度都很低；整個證券經(jīng)營機構(gòu)的業(yè)務(wù)大多圍繞經(jīng)紀功能設(shè)計，面向財富管理和全能型投資銀行的差距很大，都有一次業(yè)務(wù)重構(gòu)需求，這恰恰是發(fā)揮金融科技手段后發(fā)優(yōu)勢的一次良好機遇。而證券行業(yè)位于整個金融產(chǎn)業(yè)價值鏈的核心樞紐，也有自身的業(yè)務(wù)邏輯優(yōu)勢。

觀察互聯(lián)網(wǎng)公司的金融業(yè)務(wù)發(fā)展，其重點多放在銷售、渠道，技術(shù)路徑重點也都在相關(guān)業(yè)務(wù)鏈上，比如基于大數(shù)據(jù)的征信、反欺詐、精準營銷等。但是，公眾接受證券業(yè)服務(wù)的首要目的是財富管理，是希望獲得投資收益，或者提高投資決策效率和收益。

在直接的金融收益驅(qū)動下，對創(chuàng)新技術(shù)和科技手段的重大突破和應(yīng)用首先也更容易集中在投資管理領(lǐng)域，這是證券行業(yè)獨到的優(yōu)勢和魅力所在，也決定了證券行業(yè)金融科技的實踐會成為下一個焦點。

按照業(yè)務(wù)場景，或按照人工智能、區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)等不同新技術(shù)劃分，金融科技在證券行業(yè)的應(yīng)用將會出現(xiàn)很多條線。不過，從成熟度模型和驅(qū)動力分析來看，投資管理領(lǐng)域會成為金融科技應(yīng)用的重點場景。

無論公募還是私募投資管理機構(gòu)，都開始越來越多的增加依靠科技手段的投資管理配置，提高絕對收益，增加收益的穩(wěn)定性；同時也只有豐富的投資風格才能在市場中生存下去。

以量化交易為例，伴隨金融科技的應(yīng)用，其風格和類型已經(jīng)開始多元化演進。可以看出，從最初的程序化交易應(yīng)用算法，開始擴展到了人工智能（AI）的全部武器（機器學(xué)習、自然語言處理NLP、知識圖譜等），并都有了用武之地。而挑戰(zhàn)也從面對結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)的證券價格、行情，開始要面對非結(jié)構(gòu)化的文本信息，包括中文本身語義處理的挑戰(zhàn)，同時處理速度從離線、歷史數(shù)據(jù)回測，逐步提高到實時抓取、實時分析計算、實時下單。

未來有多個方向值得探索

在筆者看來，未來有幾個方向可以值得探索，比如上市公司公告優(yōu)化，無論是投行首發(fā)（IPO）階段還是上市后持續(xù)信息披露階段，現(xiàn)狀都是大量投行、中介機構(gòu)手工、半手工的粘貼文檔；公告后無法真正電子化，反復(fù)更正，源頭不準。在這方面，通過模板化起步，逐步實現(xiàn)智能校驗、智能公告，這不是夢想，已有原型。

在登記、估值、結(jié)算領(lǐng)域也可以優(yōu)化。這些領(lǐng)域一直是基于多方合作制衡的業(yè)務(wù)設(shè)計機制，但對業(yè)務(wù)實時性能要求不高，所以區(qū)塊鏈技術(shù)可以在提高效率中發(fā)揮非常重要的作用。當然在這個過程中，其底層技術(shù)基礎(chǔ)和數(shù)據(jù)完善性才是關(guān)鍵，這方面的成熟度將直接決定服務(wù)的質(zhì)量和滿意度。

從上述行業(yè)發(fā)展、業(yè)務(wù)邏輯和技術(shù)應(yīng)用場景討論來看，中國證券行業(yè)技術(shù)顯然有大量的發(fā)揮空間，但要有的放矢，有的可為，愿意承擔試錯成本，路長且艱。

作者：鄭剛